注冊制是上市公司的新賽道！

愛爾眼科 吳士君

　　于無聲處聽驚雷。

　　5月15日(ri)(ri)，是第二(er)個“全國(guo)投資者(zhe)保護(hu)日(ri)(ri)”，在今(jin)年的特殊時期下，似乎為中國(guo)資本市(shi)場(chang)日(ri)(ri)益強(qiang)化的投資者(zhe)保護(hu)增添(tian)了(le)別樣風采(cai)。

　　新證券法已(yi)于3月1日開(kai)始實施，確立(li)了在我國(guo)資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)證券發行(xing)(xing)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)度，或許是疫情吸引了社會(hui)的(de)關注(zhu)(zhu)點，市(shi)場(chang)對(dui)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)的(de)推進(jin)之快和影(ying)響之深(shen)普遍缺乏足夠(gou)的(de)準備和深(shen)入的(de)考慮(lv)。日前，創業板注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革已(yi)宣布啟動，而且將(jiang)增(zeng)量與存量改革同步(bu)推進(jin)。如此大(da)的(de)尺(chi)度，是為全市(shi)場(chang)推行(xing)(xing)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革積累經(jing)驗。而注(zhu)(zhu)冊制(zhi)最終落腳于保護投(tou)資(zi)者(zhe)。誰(shui)保護投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)權益，投(tou)資(zi)者(zhe)就信賴誰(shui)，資(zi)金(jin)資(zi)源就流向誰(shui)，資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)優勝劣汰將(jiang)進(jin)一步(bu)加劇。

　　改革銜枚疾進，并非無跡可尋。新證券法明(ming)確(que)注(zhu)(zhu)冊(ce)制，從根本上(shang)(shang)改變資本市場(chang)(chang)的(de)游戲規(gui)則，強化市場(chang)(chang)監(jian)管，注(zhu)(zhu)重(zhong)保(bao)護投(tou)資者權益，大幅度(du)提高了違法成(cheng)本，在市場(chang)(chang)化、法治化上(shang)(shang)邁出了質變的(de)一步。目(mu)前，上(shang)(shang)市公(gong)司不到(dao)4000家(jia)，未來完全可能上(shang)(shang)萬家(jia)。可以預(yu)見，注(zhu)(zhu)冊(ce)制是(shi)(shi)(shi)新常態，企業上(shang)(shang)市或退市越來越司空見慣；注(zhu)(zhu)冊(ce)制是(shi)(shi)(shi)稱重(zhong)機，將更(geng)準確(que)地衡量(liang)上(shang)(shang)市公(gong)司的(de)質量(liang)；注(zhu)(zhu)冊(ce)制是(shi)(shi)(shi)顯(xian)影劑，上(shang)(shang)市公(gong)司的(de)信息披露(lu)必須(xu)更(geng)為全面透明(ming)。

　　由此可見，注冊(ce)制是(shi)(shi)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)競爭的新賽道，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)和投資者是(shi)(shi)魚和水的關系，保護(hu)了水，就保護(hu)了魚。怎樣能一路領(ling)先(xian)，怎樣如(ru)魚得水？這是(shi)(shi)所(suo)有上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)都面臨的一個重大課題(ti)。

　　一、理解新規則，樹立新理念

　　注冊(ce)制以信息(xi)披露為中心，要求上市公(gong)司真實(shi)(shi)、準確、完整(zheng)地披露信息(xi)。監管機構(gou)對證(zheng)券的(de)(de)質(zhi)地好壞(huai)、價格高低不做實(shi)(shi)質(zhi)判(pan)斷。注冊(ce)制下，證(zheng)券發(fa)(fa)行(xing)條件發(fa)(fa)生質(zhi)的(de)(de)改變，從核準制強(qiang)調(diao)的(de)(de)“具(ju)有持續(xu)盈(ying)利(li)能力(li)(li)”修改為“具(ju)有持續(xu)經營(ying)能力(li)(li)”，從“盈(ying)利(li)”變為“經營(ying)”，這(zhe)是深刻的(de)(de)思維的(de)(de)改變。因(yin)為經營(ying)能力(li)(li)比盈(ying)利(li)能力(li)(li)更(geng)加包容和多元。

　　2020年2月(yue)4日發布(bu)的(de)上市(shi)公(gong)司(si)再融資新規，同樣遵(zun)循了注冊制(zhi)的(de)精神，取消(xiao)了連(lian)續兩年盈利的(de)要(yao)求，定價(jia)的(de)底價(jia)也降到(dao)了8折。注冊制(zhi)全面推行、分(fen)步實施，應該說既積(ji)極又穩妥，體現(xian)了一(yi)貫的(de)漸進(jin)式改(gai)革的(de)思維。

　　實(shi)際上，企業只要(yao)具備持續經營(ying)能(neng)(neng)力，最終必然會具備持續盈利(li)能(neng)(neng)力，這是一(yi)個過(guo)程和結果(guo)的關系。但(dan)是很多新經濟新模式恰恰是在實(shi)現盈利(li)之前需要(yao)融資(zi)，注冊(ce)制(zhi)就解決了這個問題。因此要(yao)求發行(xing)人(ren)充分信息(xi)披露，不能(neng)(neng)讓投(tou)資(zi)者霧(wu)里看花(hua)，甚(shen)至通過(guo)“美顏”誤導市場。

　　為了(le)確保信息披露落地，證券(quan)法(fa)規定了(le)相應的懲(cheng)戒制(zhi)(zhi)度，監管(guan)不但(dan)升(sheng)壓了(le)而且帶電了(le)。對于欺詐發(fa)行、操縱(zong)市(shi)(shi)場、內部交(jiao)易等行為的罰(fa)款，提(ti)高到了(le)五倍甚至十倍，并(bing)且新設了(le)專章(zhang)，完善了(le)民事(shi)訴(su)訟(song)(song)制(zhi)(zhi)度，保護投資者(zhe)(zhe)利益，引入了(le)中國(guo)特色的集體訴(su)訟(song)(song)制(zhi)(zhi)度，允許(xu)投資者(zhe)(zhe)保護機構接受(shou)50名(ming)以上投資者(zhe)(zhe)的委托并(bing)代表訴(su)訟(song)(song)，“明示退出、默示加(jia)入”，減輕了(le)訴(su)訟(song)(song)的難度，提(ti)高了(le)維(wei)權意(yi)愿。隨著(zhu)專業“秋菊”的出現，今后這類(lei)維(wei)權訴(su)訟(song)(song)將大幅度增(zeng)加(jia)，上市(shi)(shi)公司不能懷有任何僥幸心理。

　　二、實力要硬核，運行要規范

　　注(zhu)冊制的(de)巨大(da)進步是以市(shi)(shi)(shi)(shi)場化選(xuan)擇的(de)方式(shi)，甄選(xuan)出(chu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)保護投資(zi)者的(de)能力，引導(dao)資(zi)金(jin)資(zi)源流向優質企業，促進實體(ti)經濟發展和經濟升級轉型。科創板、創業板、新(xin)(xin)三(san)板精(jing)選(xuan)層、主板、中小板都(dou)將先后開閘，上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)數量在持續增加，只(zhi)有業績良(liang)好、規(gui)范(fan)透明，上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)已不再難(nan)了，上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)地位奇貨可居的(de)時代已經一去不復返。資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)天平(ping)逐步從上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)逐步轉向投資(zi)者，上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)群(qun)體(ti)必須調整心態順(shun)勢而變，有新(xin)(xin)思維、新(xin)(xin)作為(wei)。

　　一(yi)方面，必(bi)須守初心(xin)、走正道，確保公司(si)合規運作、回(hui)報投資(zi)(zi)者(zhe)。擼起袖(xiu)子加油干，不(bu)等于亂(luan)干和蠻干。上市公司(si)要深懷敬(jing)畏之心(xin)，“畏”就是(shi)不(bu)搞(gao)歪門邪道，“敬(jing)”是(shi)指從心(xin)底里充分(fen)尊重(zhong)投資(zi)(zi)者(zhe)，為廣大投資(zi)(zi)者(zhe)創造豐厚的(de)回(hui)報。比(bi)如愛爾眼科連續多年(nian)被深交(jiao)所評為信息(xi)披露是(shi)A級，累計(ji)現(xian)金(jin)分(fen)紅(hong)已(yi)經超(chao)過(guo)IPO募集(ji)資(zi)(zi)金(jin)的(de)兩(liang)倍(bei)，公司(si)市值(zhi)已(yi)達上市之初的(de)20倍(bei)。另一(yi)方面要積極(ji)發展和諧的(de)股(gu)東文化，倡導用手(shou)投票。比(bi)如愛爾眼科每年(nian)的(de)股(gu)東大會都像投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)嘉年(nian)華，他們(men)從全(quan)球(qiu)各地來(lai)到會議現(xian)場，為公司(si)發展獻計(ji)獻策。

　　另一(yi)方面(mian)，適應新局面(mian)、形成新優勢。上(shang)(shang)市公司(si)除(chu)了(le)做強(qiang)主業，還(huan)要(yao)更加(jia)注重投(tou)資(zi)者(zhe)關系（IR），將其打造為公司(si)的(de)(de)競爭優勢，不斷爭取到(dao)更多投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)信任票，提高公司(si)市值和(he)股(gu)東價值，從而助(zhu)推(tui)公司(si)戰略的(de)(de)實現(xian)。比(bi)如，2017年大量上(shang)(shang)市公司(si)的(de)(de)定增失敗了(le)，因為無(wu)人認購。即使(shi)在(zai)這種(zhong)情況(kuang)下，愛爾眼科成功發行(xing)，引入(ru)高瓴資(zi)本等戰略股(gu)東。關鍵階段的(de)(de)融資(zi)，推(tui)進了(le)公司(si)的(de)(de)戰略發展。所以尊重投(tou)資(zi)者(zhe)，是(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)和(he)公司(si)的(de)(de)雙贏，應成為上(shang)(shang)市公司(si)理性的(de)(de)選擇。如果還(huan)是(shi)消極保守(shou)，就會被邊緣化。

　　三、適應新常態，尋求新突破

　　在注冊(ce)制的(de)新常態下(xia)，上市公司必須圍繞投(tou)資者保護，全(quan)(quan)心、全(quan)(quan)員(yuan)、全(quan)(quan)過程(cheng)地尋求突破。

　　1、踐行長期主義，與投資者休(xiu)戚(qi)與共

　　上市(shi)(shi)公(gong)司對待投(tou)資者，要像阿甘(gan)那樣(yang)淳樸(pu)真誠，不忘(wang)初心。無論市(shi)(shi)場如何變化，始終要與(yu)投(tou)資者站在(zai)一(yi)起。愛爾眼科上市(shi)(shi)十(shi)余年來，曾經(jing)經(jing)歷幾次非(fei)理性劇烈波動，公(gong)司控股股東(dong)和董事(shi)長(chang)都在(zai)第一(yi)時(shi)間(jian)果斷增持，以(yi)實(shi)際行(xing)動向(xiang)市(shi)(shi)場昭示信心。今(jin)年爆發(fa)(fa)新冠疫情，公(gong)司一(yi)手抓抗疫，一(yi)手抓溝通(tong)，通(tong)過電(dian)話會議、網上問(wen)答(da)、公(gong)開信等方式與(yu)投(tou)資者密切(qie)交(jiao)流，深入、客(ke)觀地分析行(xing)業發(fa)(fa)展規律和公(gong)司經(jing)營態勢(shi)，有效化解(jie)了(le)投(tou)資者的焦慮。隨著(zhu)公(gong)司市(shi)(shi)值逐步(bu)回升以(yi)致(zhi)于近(jin)日(ri)再創歷史新高，切(qie)實(shi)維護了(le)投(tou)資者利益。

　　為(wei)倡(chang)導理(li)性投(tou)(tou)資(zi)，愛爾眼科在2019年(nian)設立并(bing)實(shi)施“全國醫(yi)院(yuan)投(tou)(tou)資(zi)者接(jie)待日制(zhi)度”，投(tou)(tou)資(zi)者可(ke)以深入一(yi)線，向(xiang)醫(yi)院(yuan)管理(li)層(ceng)了(le)解(jie)發展情況(kuang)；為(wei)倡(chang)導長(chang)期投(tou)(tou)資(zi)，公(gong)司創始人去年(nian)向(xiang)連續6年(nian)600股的(de)個人股東贈(zeng)送100股（滿足條件的(de)有(you)300多位）；為(wei)倡(chang)導價值投(tou)(tou)資(zi)，方(fang)便(bian)海內(nei)外(wai)投(tou)(tou)資(zi)者第一(yi)時間掌握(wo)重要(yao)信(xin)息(xi)，公(gong)司對定(ding)期報告(gao)及(ji)重大事項推出中(zhong)英文雙語解(jie)讀。

　　路遙知馬力。上(shang)市十年來，愛爾眼科(ke)保持30%以上(shang)的年復合增(zeng)長率(lv)，運作透明規范(fan)，贏得了資本市場(chang)的青睞。公(gong)司(si)的投(tou)資者隊伍(wu)中(zhong)，逐步匯聚了大量知名公(gong)募基金、私募基金、世(shi)界一流的投(tou)資機(ji)構、長線個(ge)人投(tou)資者，以及中(zhong)央(yang)匯金“國家隊”。

　　2、用好上(shang)市(shi)地位(wei)，加(jia)速主業發(fa)展

　　企(qi)業(ye)(ye)上市之(zhi)后(hou)，才是(shi)真(zhen)正(zheng)的馬拉松長跑，要(yao)善于利用資(zi)本市場(chang)做(zuo)(zuo)強主業(ye)(ye)，而不是(shi)IPO募集資(zi)金的一錘子買賣。為此，既(ji)要(yao)戰略(lve)清晰，聚焦(jiao)于公司(si)長期應該做(zuo)(zuo)好(hao)什么；又要(yao)治理規范(fan)，積累起良好(hao)的市場(chang)信(xin)譽。同(tong)時，還要(yao)善于學(xue)習借鑒其(qi)他公司(si)的成(cheng)功經驗，注重(zhong)研究(jiu)、用好(hao)資(zi)本市場(chang)的各(ge)類(lei)工(gong)具，如(ru)公開增發、定(ding)向增發、配(pei)股(gu)、可轉債等各(ge)種融(rong)資(zi)方式，以及(ji)圍繞主業(ye)(ye)的并(bing)購重(zhong)組(zu)。公司(si)要(yao)根據實際情況(kuang)，結合中介機構的意見(jian)選擇最(zui)優的方案。

　　在境(jing)內外的(de)(de)大型并(bing)購方(fang)面，公(gong)司由證券部(bu)、投資部(bu)、業(ye)務部(bu)、財務部(bu)、質控部(bu)、人(ren)力部(bu)、經營部(bu)、設備(bei)部(bu)等組成“八國(guo)聯軍”，在盡職調查時就考(kao)慮到未來(lai)的(de)(de)整(zheng)合(he)工作，對并(bing)購標的(de)(de)進(jin)行賦能(neng)整(zheng)合(he)，大幅提高了并(bing)購成功(gong)度，使(shi)公(gong)司實現(xian)了內涵發(fa)展(zhan)與外延擴張(zhang)的(de)(de)有(you)機(ji)結合(he)。

　　上(shang)市(shi)公司(si)運用股權(quan)激勵具有天然優勢，用足用好(hao)有利(li)于匯聚(ju)人(ren)(ren)才彎道超車(che)。愛爾眼科先(xian)后(hou)連續實施了(le)三(san)次股權(quan)激勵，對(dui)象達到3000人(ren)(ren)次，讓(rang)核心(xin)人(ren)(ren)才分享公司(si)成(cheng)(cheng)長的(de)成(cheng)(cheng)果。之(zhi)后(hou)，公司(si)推出了(le)股權(quan)激勵升級版——“合伙人(ren)(ren)計劃”，成(cheng)(cheng)為醫療行業的(de)一大創舉，大量(liang)醫生(sheng)紛至沓來，目前眼科醫生(sheng)數量(liang)接(jie)近全國的(de)八分之(zhi)一。雄厚的(de)人(ren)(ren)才實力和(he)健全的(de)培訓體系，打破了(le)核心(xin)瓶頸，為公司(si)全國連鎖提供了(le)堅強后(hou)盾。

　　3、建立(li)統(tong)一戰線，擴(kuo)大“朋友圈”

　　我們黨(dang)在革命(ming)和建(jian)設上(shang)取(qu)得成(cheng)(cheng)功，三大法寶之(zhi)一(yi)就是建(jian)立統(tong)一(yi)戰(zhan)(zhan)線。同樣，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)要(yao)持續發(fa)(fa)展(zhan)，除了(le)服務好(hao)客戶之(zhi)外(wai)，還要(yao)善于整合各(ge)方(fang)面的(de)資(zi)源，發(fa)(fa)展(zhan)各(ge)條線的(de)“朋(peng)友圈”。比如各(ge)類投(tou)資(zi)者，就屬(shu)于重點(dian)“統(tong)戰(zhan)(zhan)對(dui)象”。多年來，大量(liang)投(tou)資(zi)者或其家屬(shu)成(cheng)(cheng)為醫院客戶，對(dui)行業趨(qu)勢和公(gong)司(si)技術、服務具(ju)備了(le)更深入的(de)了(le)解。久(jiu)而久(jiu)之(zhi)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)與投(tou)資(zi)者之(zhi)間形成(cheng)(cheng)了(le)信(xin)任、持久(jiu)的(de)良性互動。

　　上(shang)市(shi)公司(si)(si)的(de)順利發展，政(zheng)府部(bu)門(men)、監管(guan)部(bu)門(men)、供應商、上(shang)市(shi)公司(si)(si)協會(hui)、各(ge)類媒體(ti)、投資者保護中心、醫院員工(gong)、合(he)作伙伴等(deng)都十(shi)分重要。上(shang)市(shi)公司(si)(si)要努(nu)力(li)成為“模范生”，才能獲得各(ge)方更多的(de)支持。愛(ai)爾的(de)業績，來(lai)源于自身的(de)努(nu)力(li)，更受益于各(ge)界的(de)幫助(zhu)，因此，愛(ai)爾眼科上(shang)市(shi)以來(lai)在披露年報的(de)同時，連續11年同步披露《社會(hui)責(ze)任報告》，匯報公司(si)(si)反哺社會(hui)的(de)貢獻。

　　4、與時俱進(jin)善創新，讓公司形象更“立體(ti)”

　　無(wu)論處于各(ge)種(zhong)行(xing)業(ye)，企業(ye)都要適應時代的(de)變化，上市(shi)公(gong)(gong)司(si)作為(wei)公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司(si)，要與主(zhu)流媒體建立緊密和諧的(de)關系(xi)，多角(jiao)度傳遞(di)公(gong)(gong)司(si)的(de)特點(dian)、創新(xin)點(dian)、閃光點(dian)，才能讓更多投資者(zhe)了(le)解和關注(zhu)。

　　與此(ci)同時，上市公司要學會用新(xin)媒體來增強品牌(pai)穿透力(li)，包括(kuo)抖音、公眾號、自媒體等。無時不(bu)用心，無處不(bu)題材(cai)。舉個(ge)例子，我們在情(qing)人節時應景(jing)制作了一(yi)個(ge)10秒的(de)小視頻：

　　爸(ba)爸(ba)問女兒(er)：男朋友跟你談(tan)了都五六年(nian)了，為什么一直(zhi)沒(mei)買房？

　　女兒底氣十足地回(hui)答(da)：他都買了愛爾(er)眼科股票！

　　通過這個生(sheng)活(huo)化的場景，觀眾(zhong)自然會聯想起(qi)公司(si)多年來的良好持續(xu)成長，點擊量很大。

　　上(shang)市公司是(shi)一個(ge)有(you)機體，只有(you)定(ding)期報告(gao)是(shi)遠遠不夠(gou)的，決定(ding)公司長遠發(fa)展的是(shi)榴莲视频在线观看，而利用新媒(mei)體可以生(sheng)動地(di)展現。比如今春疫情期間，愛爾(er)眼科(ke)有(you)2400多(duo)名(ming)醫護人員紛(fen)紛(fen)遞上(shang)請(qing)(qing)戰書(shu)(shu)，前往各(ge)地(di)抗疫一線(xian)。這并(bing)不是(shi)偶然的，因為公司的兩(liang)位(wei)創始人在35年前也寫下血書(shu)(shu)，請(qing)(qing)求上(shang)云南老(lao)山前線(xian)奮勇殺(sha)敵！我(wo)們在自媒(mei)體上(shang)發(fa)表了《臥底(di)愛爾(er)眼科(ke)16年的老(lao)員工泄(xie)露董事長和總裁(cai)的驚天秘密(mi)》，揭示這種“逆行”精神來自于企業(ye)的文(wen)化(hua)基(ji)因，投資(zi)者紛(fen)紛(fen)反映印(yin)象(xiang)深刻(ke)。

　　總之，注(zhu)冊制正(zheng)在(zai)加(jia)快(kuai)分步實施(shi)，投資者保護理念更入(ru)人心。誠信(xin)是(shi)誠信(xin)者的(de)通行證，前(qian)進是(shi)前(qian)進者的(de)指路燈。期待上市(shi)公(gong)司群體在(zai)新賽道上又快(kuai)又穩地疾(ji)馳，讓高質量發展成(cheng)為中國經(jing)濟(ji)健(jian)康(kang)增長的(de)主旋律！